潘建成：房产市场上升存两大隐忧 各指标将全面下滑

　　要将“三去一降一补”作为一个整体来协调推进改革。首先，去产能的决心不能动摇，特别是处置僵尸企业，要与去杠杆紧密结合，防止“借新还旧”使得债务规模越滚越大。要将去库存与去杠杆紧密结合，绝不能出现用加杠杆的方式去库存。将开发商的库存转变为居民的库存，短期看成效明显，但其实会加剧房地产泡沫，累积更大的风险。去杠杆既要注意设法降低企业杠杆率，也要注意控制地方政府杠杆率，包括一些由地方政府担保的PPP项目的隐形杠杆。

　　下半年应进一步加大降成本的力度。2017年1～5月,规模以上工业企业每百元主营业务的成本同比仅减少0.04元，降幅低于一季度;中国企业家调查系统的调查显示，企业家认为人工成本上升和社保税费负担过重长期成为制约企业发展的最大障碍。补短板则要抓住关键短板，同时注意与前述的“三去一降”密切配合。比如在去产能的同时加大产业结构升级的力度，补上创新的短板;在去库存过程中如何补上改善民生、完善养老服务等短板。

　　证券时报记者：在2015年，中央经济工作会议提出去杠杆是我国经济主要任务和目标之一，并积极采取相关措施，特别是自2017年起明显加大去杠杆的力度。下半年去杠杆力度会如何?对经济增长有何影响?

　　潘建成：近两年金融体系的过度膨胀,既成为抑制实体经济发展的重要因素，也加剧了债务、资产泡沫等各方面的金融风险。2016年金融业占GDP比重已经达到了8.5%的高位，历史上美国和日本的金融业占GDP峰值也分别仅为7.7%和6.9%。

　　2016年底召开的中央经济工作会议对金融监管做出了明确部署，“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。

　　金融去杠杆旨在限制金融体系的无序扩张，从强化宏观审慎监管与微观金融监管两方面抑制资金“脱实向虚”。目前，金融去杠杆的效果已经开始显现：一是控制了金融市场融资活动的过度繁荣，收紧了流动性，体现为M2增速的下滑。5月份M2增速仅为9.6%，历史上首次跌破10%;二是推动市场利率上升，控制债务率。5月份社会融资规模环比下降了3342亿元，其中主要是企业债券融资规模收缩，环比下降2897亿元。但是鉴于目前债务率依然很高，下半年去杠杆的力度可能加大。

　　长期而言，金融去杠杆有利于提高资源配置效率及解决资金空转问题，将对实体经济发展提供支撑。但是在短期内，金融去杠杆对流动性的收紧以及利率中枢的抬升，会导致实体经济面临融资难与融资贵等问题。这种阵痛或导致下半年经济增速有所下滑。

　　作者潘建成，经济学博士，高级统计师。现任国家统计局中国经济景气监测中心副主任;《中国经济景气月报》杂志社总编辑。