强监管下的金融去杠杆持续数月,令市场感到不适,甚至引发对市场流动性风险上升的不安。到底去杠杆还要走多远,在私下或会议上,不少人都在讨论这个问题,但都没有统一的答案。
5月12日,央行发布《中国货币政策执行报告》(2017年第一季度)(以下简称《报告》),明确指出,下一阶段把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。
申万宏源证券首席分析师桂浩明告诉媒体记者,《报告》提到既要稳增长,满足经济生产需要,又要去杠杆,抑制资产泡沫,寻求二者之间的平衡。如果说过去也这么讲,则过去更多强调稳增长,现在更多提降杠杆,去泡沫。“这次的《报告》当中,反复提到降杠杆。这是比较重要的一面。”
方正证券首席经济学家任泽平分析指出,近期金融监管持续加码,市场情绪紧张,央行也应注意避免政策收紧产生叠加效应,造成激进去杠杆甚至无序去杠杆的结果,引发局部或者系统性金融风险。在防风险、去杠杆的政策目标下,预计央行将继续保持稳健中性的政策立场,维持流动性紧平衡态势。
市场流动性维持紧平衡
某大型商业银行金融市场部人士曾在某论坛上透露,今年1月份,部分股份制银行因没券借钱,市场一度出现流动性瞬间消失的现象。“债券是有限的,到了某一点,质押回购时没券了,这就形成了瞬间消失。”
《报告》表示,今年以来,央行通过中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)等工具补充中长期流动性缺口,又合理摆布逆回购、临时流动性便利(TLF)等工具的操作力度、期限搭配、到期时点和开停节奏,“削峰填谷”熨平临时性、季节性因素对流动性的扰动。
具体来看,今年1月,为保障春节前由现金投放形成的集中性需求,促进银行体系流动性和货币市场平稳运行,央行通过临时流动性便利(TLF)操作为现金投放量较大的几家大型商业银行提供了临时流动性支持。此外,今年2月3日和3月16日,公开市场7天期、14天期和28天期逆回购中标利率先后两次上行,幅度均为10个基点,3月末利率分别为2.45%、2.60%和2.75%。同时,央行面向主要银行开展的MLF操作利率也以相同幅度上行。
《报告》指出,央行还两次上调常备借贷便利利率,调整后隔夜、7天、1个月利率分别为3.30%、3.45%、3.80%。
对于以上调整,《报告》表示,从当前形势看,公开市场利率更富有弹性,客观上也有助于去杠杆、抑泡沫、防风险,符合中央经济工作会议精神。
货币市场利率整体有所上升。3月份同业拆借月加权平均利率为2.62%,比上年12月高18个基点,比上年同期高53个基点。3月末隔夜、1周Shibor分别为2.54%和2.85%,均较上年末上升31个基点。4月、5月,这一上升势头延续,隔夜Shibor一度达2.85%以上。
这一调整也传导到债券市场,4月以来部分企业债券发行利率一度突破7%,不少企业取消或延迟发行债券。
今年以来,央行公开市场操作主要使用逆回购和MLF,目的是“削峰填谷”,保持银行体系流动性基本稳定。
《报告》分析表示,由于外汇流入流出、财政收税和支出、存款准备金交存和退缴、现金投放和回笼、可转债/可交换债冻结资金与解冻、季末监管考核、市场预期变化等长期性、季节性、临时性因素容易引起银行体系流动性大起大落,公开市场操作的力度和节奏也会随之灵活切换,有时出于“填谷”的目的会以较大力度持续操作,有时出于“削峰”的目的会持续停做或净回笼流动性,这些都是正常的操作安排。
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